上世紀九十年代末，當時身任美國商品期貨交易委員會（ＣＦＴＣ）主席的保恩（Brooksley Born），眼見衍生工具市場（Over the counter derivatives）快速膨脹，於是去信美國政府要求賦予ＣＦＴＣ權力監管此市場。但文件一出即大受銀行業反對，而此要求最終在當時的聯儲局主席格林斯潘、財長魯賓（Robert Rubin）、副財長森馬斯（Larry Summers）和美國證券交易委員會主席利維（Arthur Levitt）──美國的金融四巨頭──反對下胎死腹中，保恩亦於一九九九年受壓下黯然下台，監管一事從此不了了之。諷刺的是，正當金融業及美國金融四巨頭大力反對ＣＦＴＣ監管衍生工具之際，對沖基金Long Term Capital Management（ＬＴＣＭ）用五十億美元資本借超過一千億炒賣價值一萬億美元之衍生工具，最終於一九九八年因俄羅斯債務違約而爆煲。眼見ＬＴＣＭ倒閉將影響與其做衍生工具交易之金融機構，美國政府最終出手打救ＬＴＣＭ。
銀行買賣衍生工具，收入可觀，當然不願受ＣＦＴＣ監管。而當時的美國金融四巨頭竟聯手反對，則可見美國銀行業對美國政壇之巨大影響力。ＬＴＣＭ爆煲後，美國政府並無吸取教訓立例監管衍生工具市場，但出手打救ＬＴＣＭ，反使金融機構從此有恃無恐，蓋因炒爆例必有美國政府打救也。美國放棄監管衍生工具市場並打救亂炒衍生工具之基金，終於種下二○○八年次按市場泡沫爆破、金融制度幾近崩潰之禍根。
歐美大銀行，甚至大型保險商ＡＩＧ等，原來都涉足衍生工具，互買互賣，從中賺取差價及佣金。二○○六年美國房價向下，引發次按市場泡沫爆破，而根據次按市場定價之衍生工具，其價格開始大幅波動。
ＡＩＧ於樓價仍上升時，藉其高債務評級，瘋狂開出房價不會下跌之衍生工具合約，次按爆破後損失慘重。與當年ＬＴＣＭ一樣，美國政府最終打救ＡＩＧ，並將其國有化。傳媒事後發現，美國政府動用一千七百億美元注資打救ＡＩＧ，初款的八百五十億，大部份竟然是賠給予ＡＩＧ做衍生工具買賣之其他美國大銀行，當中包括高盛（Goldman Sachs）、美林（Merrill Lynch）、美國銀行（Bank of America）及花旗銀行（Citigroup）。而美林最終被美國銀行賤價收購，正是由於美林賭輸衍生工具，無法還債所至。
多間瀕臨倒閉的大銀行當中，只有雷曼（Lehman Brothers）美國政府任其倒閉，此舉將整個已變成賭業之銀行體系，推向崩潰邊緣。
原來雷曼當時與其他大銀行一樣，賣出大量衍生工具予多間金融機構，此等機構就將其部份資產交予雷曼作為抵押。之後雷曼透過會計手段，將他人之抵押當作自身資產，然後用此等資產做抵押，再與其他金融機構做買賣。隨後美國政府拒絕打救，雷曼宣告破產，當初與雷曼做交易之機構立即喪失抵押品，損失慘重。而後來與其做買賣之機構，手上之抵押，原來亦只是海市蜃樓，毫無價值。當時整個金融業已因美國房價下跌而損失慘重，雷曼一爆，整個資金鏈其中一環着火，立即火燒連環船，各金融機構手上資產越燒越少。而上市之金融機構，其股價亦直線下跌。美國及歐洲金融業，資金周轉不靈，幾近崩潰。最終美國推行大型量化寬鬆拯救金融業，隨後之事，大家都知之甚詳，不再重複。（明續）
吳大澂
自由撰稿人
銀行買賣衍生工具，收入可觀，當然不願受ＣＦＴＣ監管。而當時的美國金融四巨頭竟聯手反對，則可見美國銀行業對美國政壇之巨大影響力。ＬＴＣＭ爆煲後，美國政府並無吸取教訓立例監管衍生工具市場，但出手打救ＬＴＣＭ，反使金融機構從此有恃無恐，蓋因炒爆例必有美國政府打救也。美國放棄監管衍生工具市場並打救亂炒衍生工具之基金，終於種下二○○八年次按市場泡沫爆破、金融制度幾近崩潰之禍根。
歐美大銀行，甚至大型保險商ＡＩＧ等，原來都涉足衍生工具，互買互賣，從中賺取差價及佣金。二○○六年美國房價向下，引發次按市場泡沫爆破，而根據次按市場定價之衍生工具，其價格開始大幅波動。
ＡＩＧ於樓價仍上升時，藉其高債務評級，瘋狂開出房價不會下跌之衍生工具合約，次按爆破後損失慘重。與當年ＬＴＣＭ一樣，美國政府最終打救ＡＩＧ，並將其國有化。傳媒事後發現，美國政府動用一千七百億美元注資打救ＡＩＧ，初款的八百五十億，大部份竟然是賠給予ＡＩＧ做衍生工具買賣之其他美國大銀行，當中包括高盛（Goldman Sachs）、美林（Merrill Lynch）、美國銀行（Bank of America）及花旗銀行（Citigroup）。而美林最終被美國銀行賤價收購，正是由於美林賭輸衍生工具，無法還債所至。
多間瀕臨倒閉的大銀行當中，只有雷曼（Lehman Brothers）美國政府任其倒閉，此舉將整個已變成賭業之銀行體系，推向崩潰邊緣。
原來雷曼當時與其他大銀行一樣，賣出大量衍生工具予多間金融機構，此等機構就將其部份資產交予雷曼作為抵押。之後雷曼透過會計手段，將他人之抵押當作自身資產，然後用此等資產做抵押，再與其他金融機構做買賣。隨後美國政府拒絕打救，雷曼宣告破產，當初與雷曼做交易之機構立即喪失抵押品，損失慘重。而後來與其做買賣之機構，手上之抵押，原來亦只是海市蜃樓，毫無價值。當時整個金融業已因美國房價下跌而損失慘重，雷曼一爆，整個資金鏈其中一環着火，立即火燒連環船，各金融機構手上資產越燒越少。而上市之金融機構，其股價亦直線下跌。美國及歐洲金融業，資金周轉不靈，幾近崩潰。最終美國推行大型量化寬鬆拯救金融業，隨後之事，大家都知之甚詳，不再重複。（明續）
吳大澂
自由撰稿人
